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中信证券:2019年中报点评:营收稳健增长,短期盈利能力下滑

来源: 发布时间:2019-11-08 20:24:19

中信证券9月12日发布研究报告,总结如下:

2019h1收入/母公司净利润回报率+23.10%/26.68%。行业标准政策和公司业务扩张导致各种费用上升,从而导致短期盈利能力下降。预计中长期盈利能力将逐步恢复。将2019/20年每股收益预测调整至3.26/3.54元人民币,并将2021年每股收益预测增加至3.96元人民币,保持“买入”评级。

2019h1收入/母公司净利润同比分别增长+23.10%/26.68%,略低于预期。19h1公司实现收入7.02亿(+23.10%),母公司净利润5,800万(-26.68%),毛利率55.16%(1.15%)和净销售利率8.26%(5.42%)。增长主要是由于行政费用和销售费用的增加,以及实际所得税率上升11.96%至39.51%。2)季度:第一季度实现收入3.35亿(+24.02%),毛利率53.91%(+0.36%),净利润3600万(+1.53%),净销售利率10.73%(-2.13%)。Q2的收入为3.67亿(+22.27%),销售毛利率为56.30%(+1.88%),归属于母亲的净利润仅为2100万(-50.32%),净销售利率为6.01%(-8.42%)。3)经营现金流:经营现金流为1.24亿(-46.65%),主要是由于学费收取计划根据培训行业的标准意见进行了调整。管理和销售费用大幅增加。1)费用和支出率:行政费用1.55亿(+40.64%)和管理费率25.28%(+2.61%),主要是由于1992年第二季度与授予新期权相关的股份补偿费用增加和公司业务扩张导致的人员成本增加,以及与收购和战略发展相关的额外专业服务费;销售成本为1.36亿(+38.23%),销售成本率为19.43%(+2.13 cts),这主要是由于公司直接学习中心网络的不断扩张导致相关营销渠道成本和人员成本的增加。财务费用率为2.54%(-0.31厘)。直接业务在总收入中的比例有所增加,自营学习中心的更新率继续增加。1)子业务:教育课程和服务(直接业务):19h1收入为6.11亿(+26.13%),占总收入的87.09%(2.09%)。特许经营:收入7800万元(+27.08%),占总收入(+0.35%)的11.11%。其他业务:包括知识、旅游、会说话等。,收入为1300万英镑(-47.64%),占总收入的1.80%(2.44%)。2)学习中心:19h1增加了28至408个学习中心,包括4至80个直接中心和24至328个附属中心。3)更新率:19q1和q2公司自主管理学习中心更新率达到72%,18q2公司更新率达到71%。风险因素:快速扩张导致的不稳定风险和市场竞争加剧的风险。投资建议:行业标准政策和公司业务的扩张导致各种费用的增加,从而导致短期盈利能力下降。随着新校区的攀升,预计中长期盈利能力将逐渐恢复。将2019/20年每股收益预测调整至3.26/3.54元(原预测为4.44/5.86元),将2021年每股收益预测增加至3.96元,保持“买入”评级,建议继续关注。

资料来源:通化顺金融研究中心

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