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智度股份隐患多

来源: 发布时间:2019-11-08 09:14:43

杜挚股份公司业绩承诺期的“M&A奖金”已经消失,进入了没有业绩承诺就没有增长动力的阶段。除商誉和应收账款减值损失风险大幅上升外,其他指标也存在疑问。

杜挚股份公司的前身是斯达德高科技,但由于经营不尽如人意,其主要股东发生了几次变动。2016年,本公司收购上海猎鹰网络有限公司(以下简称“猎鹰网络”)100%股权、上海杜挚逸夫信息技术有限公司(以下简称“逸夫信息”)100%股权、龙头公司100%股权。猎鹰网主要从事移动互联网广告。有主要从事体育赛事开发和联合运输的深圳范特西科技有限公司,以及主要经营手机商店的北京张卉天下科技有限公司(以下简称“张卉天下”)。还回复主要从事广告服务的信息。龙头公司,一家海外子公司。主营业务是互联网软件的开发、应用和分销。自重大资产重组完成以来,杜挚股票已从传统的工具公司转型为互联网广告媒体公司。此外,该公司还通过分销互联网小额信贷公司和保理公司涉足金融领域。

重组后,它重生了。2016年至2018年,智利的营业收入分别为23.64亿元、63.74亿元和76.60亿元。净利润分别为3.16亿元、5.27亿元和7.13亿元。不含非营利组织的净利润分别为2.42亿元、4.72亿元和6.79亿元。

但撰写爆炸性增长故事的杜挚股票没有将这一势头扩大到二级市场。目前,杜挚股票的总市值不到80亿元,市盈率为12倍。

为什么增长如此之好的杜挚股票的股价如此之低?在此之前,其股价从2014年至2015年飙升逾13倍,或许已经透支了未来。目前,市盈率只有12倍。智利股票有投资价值和投资机会吗?不一定。

商誉和应收账款最高

截至2019年6月30日,智利股票商誉高达25.11亿元,约占总资产的三分之一。应收账款22.46亿元,占总资产的27.04%。两者合计47.57亿元,占总资产的57.27%。近60%的资产是商誉和应收账款,金额仍然很大,这意味着智利股票可能面临巨大的减值损失风险。

2019年上半年,虽然杜挚股票的营业收入仍保持良好增长,同比增长28.85%,但净利润下降25.32%,不含非营利组织的净利润下降28.75%。尽管受到8513.9万元股份支付的影响,扣除这一因素后净利润下降。

与前两年相比,收入增长率也相差甚远。2017年上半年,营业收入增长289.45%,净利润增长151.75%。2018年上半年,营业收入增长48.23%,净利润增长100.42%。

这意味着2016年至2018年业绩承诺期的并购红利已经消失,进入没有业绩承诺就没有增长势头的阶段,商誉和应收账款减值损失的风险也大幅上升。

商誉来自以溢价收购四家目标公司。一旦目标公司业绩不佳,商誉必然会遭受巨大的减值损失。

收购龙头公司,形成15.71亿元商誉。2015年8月,智利以现金形式收购了塞普100%的股权,总价格为2.52亿美元。交易完成后,智利股票价值17.21亿元,商誉中包含溢价15.03亿元。由于外币报表的折算,商誉金额于2019年6月30日变更为人民币15.71亿元。

2016年4月,智利以8.68亿元人民币的总价购买了猎鹰网络100%的股份。商誉中包含6.4亿元的溢价。由于外资并购,商誉增加91.2万元,截至2019年6月30日为6.41亿元。

与此同时,智利的股份收购也涵盖了100%的信息股,总价格为3.85亿元。商誉中包含2.68亿元的溢价。赤都还收购了张田慧夏46.875%的股份,总价格为4687.5万元。商誉中包含溢价3062.54万元。

换句话说,购买智利股票花费30.2亿元,溢价24.42亿元。

上述四项并购目标2016年实现营业收入22.04亿元,占比93.25%;贡献净利润1.86亿元,占58.88%。此外,杜挚股票通过处置长期股权投资和银行融资,也获得投资收益6304.9万元。还有许多政府补贴,收入1172.82万元。

从2016年到2018年,智利的股票表现呈现爆炸性增长。营业收入从2015年的3.18亿元大幅上升至2018年的76.6亿元,净利润从350万元上升至7.13亿元。

M&A的目标超出了他们的业绩承诺。并购成功,业绩完美。

尽管2018年是业绩承诺的最后一年,但并购的目标业绩在2019年没有下降的迹象。即使收入减少,雇员人数减少,利润仍会增加。

例如,猎鹰网(Falcon Network)2019年上半年的营业收入为3.94亿元,较去年同期的6.84亿元大幅下降,但净利润却没有下降,反而逐年上升。2017年缴纳社会保障费的人数下降到2018年的5人,营业收入从去年同期的22.64亿元增加到35.68亿元,净利润从5057.75万元增加到5327.6万元。

其他子公司是无形的。龙头公司,一家在2018年半年度报告中披露的子公司。波兰科技有限公司和八点科技有限公司的营业收入分别为4.23亿元、8.46亿元和3.36亿元,净利润分别为4701.38万元、6041.85万元和2.31亿元。三个子公司营业收入合计16.05亿元,净利润3.39亿元。然而,2019年半年度报告并未披露这三家公司,取而代之的是智利投资(香港)有限公司(以下简称“智利香港”)。智利在香港的收入为9亿元,净利润为2.4亿元。

根据2018年年报,全资子公司智利香港位于承插股份有限公司,在中华人民共和国外交部的协助下,两家公司极性和八点投资与承插股份有限公司开展业务。对于同一类型的业务,智利香港将仅提供名义上的出资,而不会实际投资任何运营资金。原则上,承插公司将在业务结构重组完成后进行。提议的软件购买交易及其操作将由piggle,Inc .极性和八点公司执行。为真实反映承插公司的盈利能力,公司同意在波兰与承插公司达成八点协议。当业务范围一致时,承插公司的绩效承诺范围已扩大至承插公司。对于由三家公司(即极性和八点公司(以下简称“spe公司”)模拟的集团,相应的年度和具体的绩效承诺金额没有变化。有鉴于此,公司收购了塞普公司,产生的商誉金额为15.68亿元,固相萃取业务作为一个整体被视为一个资产组。

卓越的盈利能力来自哪里?

智慧股份有三个业务:数字营销、网络媒体和其他业务。

数字营销是最大的业务,贡献了近80%的运营收入。属于批量抵消收入类,毛利率不超过5%,主要包括整合营销、有效营销和信息流业务。

互联网媒体业务贡献了约五分之一至四分之一的收入,毛利率约为50%,这是智利股票的主要利润来源。

其他业务主要包括网络游戏业务和网络金融业务。

根据2017年年报,数字营销业务作为公司的基础业务,实现营业收入48.45亿元,占公司总营业收入的75.99%,同比增长192.25%。实现营业利润1.06亿元,占公司总营业利润的19.30%,同比增长179.36%。

与竞争对手相比,杜挚股票的盈利能力更强。

竞争对手柯达的主要业务是数字营销,它使用技术和数据来推动交通运营,并深入挖掘交通价值。该公司还获得了170多个行业奖项。2018年,柯达数字营销实现营业收入137.01亿元,毛利率9.64%,净利润5.33亿元。

华阳联众一直专注于为客户提供网络广告服务。作为国内互联网广告服务领域具有一定竞争力的老牌企业,2018年实现收入107.48亿元,其中互联网广告服务收入将达到101.09亿元,同比增长33.04%,继续保持较高的增长速度。互联网广告服务的毛利率为11.90%。

2018年,智利的营业收入为76.6亿元,低于柯达和华阳,但毛利率分别为柯达的18.74%、9.64%和华阳的11.90%。净利润也遥遥领先,智利的净利润为7.13亿元,柯达为5.33亿元,华阳联众为1.28亿元。

巨大的边缘薄雾

与同行业的公司相比,杜挚股票的其他应收款最多。截至2019年6月底,杜挚股份其他应收款余额为2.65亿元,其中包括存款和保证金2.56亿元。柯达股份2.11亿元。华阳联众有7413.005万元,其中存款、公积金、存款5593.44万元。

从2019年6月底其他应收款项的比较来看,智利前五名的流通股都是保证金存款。杜挚股票的购买规模远低于柯达股票和华阳联营公司。2018年,智利股票五大供应商共采购50.94亿元,占全年采购总额的76.73%。柯达公司五大供应商共采购75.31亿元,占全年采购总额的58.91%。华阳联众五大供应商采购47.74亿元,占全年采购总额的50.44%。

然而,其他应收款的保证金远远超过后两者,账龄变化很大。根据2016年年报,其他前五大应收账款均为保证金存款,账龄主要为3个月至1年,也有不少账龄超过1年的应收账款。在2017年和2018年,老龄化都在一年之内。2019年上半年,老化都在3个月之内。

智利股票为什么会有这么多保证金损失?这是真正的存款,还是减少结转成本的藏身之处?

柯达股票和华阳联合披露的前五名应收账款都披露了它们的单位名称,而智慧股票则在1至5号单位上市。这些欠款单位如此神秘吗?

巨额借款在哪里?

上述系列并购完成后,母公司成为并购目标的摇钱树。2016年至2018年,逸夫信息分别向母公司借款1.5亿元、5.4亿元和24.4亿元,利息分别为488,800元、334.7万元和906.62万元。截至2018年底,该公司欠下3.02亿元人民币。然而,母公司2018年度报告财务报表附注中的其他应收账款金额为人民币2.3亿元。尽管该名称未公开,但该信息可能会被返回。然而,《控股股东及其他关联方占用资金特别说明》中的数据与2018年度报告中的数据相差超过7000万。怎么会有这么大的不同呢?

这不是唯一存在差异的地方。《控股股东及其他关联方占用资金情况特别报告》显示,猎鹰网截至2018年底欠款4925.56万元,而2018年年报没有此类数据,5942.64万元位居第二,2495.97万元位居第三。西藏智美网络科技有限公司负债2486.9万元,非常接近第三名,但仍有差距。没有人是对的。

在这些混乱的信件背后隐藏着混乱的财务会计。如何保证杜挚股票财务信息的准确性?

不合理的资产繁荣

2017年底,智利其他流动资产突然增加了1.95亿元的预付流动购买支出。未支付的流量购买费用是为获得互联网流量而预先支付给外部渠道或发起人的款项,按照预期收益期内的收益摊销到运营成本中。

2018年底,预付流量购买支出余额降至1.78亿元,更名为预付用户支出。

截至2019年6月底,待摊用户支出余额飙升至3.02亿元。

开始时,其他流动资产中待消费的假币数量很少,2017年底余额为68.4万元,较2016年的901.42万元大幅下降。2018年底,它改变了假币的外观,金额突然增加到9598.3万元,到2019年6月底继续增加到9916.41万元。假币(待消费)是北京腾讯文化传媒有限公司的假币,与广告代理业务相关。

截至2019年6月底,待摊用户支出和假币余额超过4亿元。柯达和华阳的年报为什么没有相应的项目?柯达公司其他流动资产余额为1.78亿元,其中1.56亿元为待抵扣进项税,其余为租金和预付税。杨桦与群众的联盟是零。

一方面,杜挚股票比竞争对手的利润率高得多;另一方面,大量的钱也是预先支付的。这种手术看起来非常不同。既然有一大笔存款,你为什么要提前支付这么多?要摊销的用户费用和假币是真的提前支付了吗?如果是真的,是否及时摊销?为什么金额这么大?

看看腾讯控股(00700.hk)。截至2019年6月30日,应收账款余额为321.99亿元。应收账款余额主要指来自在线广告商和代理商、金融技术和云客户、第三方平台提供商和内容制作相关客户的应收账款。一些在线广告客户和代理商的信用期通常在与相应签署的广告订单相关的履约义务完成后的90天内。第三方平台提供商通常在60天内付款。其他客户(包括内容生产相关客户、金融技术和云客户)的信用期通常在90天内。

2019年上半年,腾讯控股的收入为888.21亿元。从收入和应收账款来看,腾讯控股作为行业领导者,正在给客户一段时间。

免税子公司的利润惊人。

八点科技有限公司(以下简称“八点”)成立于2016年8月16日,在开曼群岛注册。它的资本为1美元,税率为零。2016年,公司实现营业收入4681.65万元,净利润3518.2万元,净销售利润率75.15%。2017年营业收入3.93亿元,净利润3亿元,销售利润率76.57%。2018年实现营业收入6.16亿元,净利润3.51亿元,净利润56.96%。

八点承担了履行绩效承诺的重任。龙头公司.美国联邦所得税税率为33.00%,在这种税率下,履行承诺是不可能的。因此,承插公司将利润转移至八点,承插公司,2017年。八点集团以数千万美元的成本盈利,超过其履约承诺666.87万美元,相当于约4000万元人民币。如果承插公司不转移利润,将需要缴纳巨额企业所得税,业绩承诺的缺口约为6000万元。八点在2017年和2018年是龙头公司。节约了近2亿元企业所得税。

很难收取应收股息

母公司的投资收入逐年增加,但并没有逐年支付。截至2019年6月底,母公司应收股利为4.12亿元,为2017年和2018年的股利,其中3.18亿元来自猎鹰网,9510.8万元来自公司。需要对一年以上的应收股息做出解释。然而,2019年半年度报告没有提供任何解释。猎鹰网也回复信息,还欠母公司很多钱,真钱分红不知道什么时候和什么时候。

资料来源:《证券市场周刊》

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